Stagnation beim Wachstum – Chance zum Einstieg bei Fortinet?

Die Aktie von Fortinet hat sich in den letzten Jahren prächtig entwickelt. Das lag hauptsächlich an dem hochprofitablen Geschäftsmodell, dass zusätzlich noch jährlich um mehr als 20% gewachsen ist. Der Bedarf an Lösungen im Bereich Cybersecurity ist ungebrochen und verspricht weiteres Wachstum. Zuletzt flachte die Wachstumskurve bei Fortinet etwas ab und die Aktie befindet sich seit 2021 in einer Seitwärtsphase. Aufgrund der extrem hohen Bewertung war dies durchaus überfällig und könnte nun die Chance für einen Einstieg bieten. Ob die wirklich der Fall ist, möchte ich in dieser kurzen Analyse herausfinden. Blicken wir zunächst auf die aktuellen Quartalszahlen, die Anfang Mai veröffentlicht worden sind.

Bereits seit Mitte 2023 ist zu erkennen, dass das Umsatzwachstum rückläufig ist. Zuvor lag das Wachstum jenseits der 30% und ersten Quartal 2024 konnte Fortinet gegenüber dem Vorjahr lediglich um 7,2% zulegen. Bei Fortinet sind die Billings ein guter Indikator für die zukünftige Entwicklung. Hier werden vertraglich gesicherte Umsätze zusammengefasst, die jedoch teilweise noch nicht bilanziert werden können. Kurz gesagt die Billings von heute sind die Umsätze von morgen. Hier ist erstmals ein Rückgang um 6,4% zu verzeichnen. Zu den genauen Gründen kommen wir im Ausblick und der aktuellen Entwicklung. Beim operativen Ergebnis konnte Fortinet im Vergleich zum Vorjahresquartal um 15% zulegen. Die operative Marge blieb auf einem stabilen Niveau von 28%. Falls das Umsatzwachstum sich weiter verlangsamt, wird sich dies schlussendlich auch in den Gewinnen niederschlagen.

Aktuelle Entwicklung

Die Branche rund um die Informationssicherheit ist sehr dynamisch. Hacker werden immer kreativer um neue Wege zu finden digitale Angriffe durchzuführen. Dementsprechend wichtig ist es für Anbieter von Cybersecurity-Lösungen Schritt zu halten und Systeme ihrer Kunden abzusichern. Bisher lag der Hauptfokus auf der Absicherung einer Verbindung oder einer Anwendung. Mittlerweile sind jedoch verteilte Systeme und Cloudlösungen Alltag geworden, die einer besonderen Art von Schutz benötigen. Hier kommt die dritte Generation der Netzwerksicherheit zum Tragen, die SASE (Secure Access Service Edge). Damit wird für Unternehmen ein sicherer Zugriff auf das Web, Anwendungen, Daten usw. ermöglicht, unabhängig davon, ob sich der Anwender im lokalen Firmennetz oder außerhalb befindet. Dieser Bereich weist momentan die größten Wachstumsraten bei Fortinet auf und machte in Q1 2024 bereits 24% der Billings aus.

Ein weiterer wichtiger Faktor in der Informationstechnologie ist die künstliche Intelligenz. Diese wird einerseits von Angreifern eingesetzt und daher ist es auch folgerichtig, dass Unternehmen wie Fortinet diese einsetzen. Hier gibt es eine Vielzahl von Anwendungsmöglichkeiten. Dazu zählen zum Beispiel eine schnellere Erkennung eines Angriffs, Analyse möglicher Sicherheitslücken, Wiederherstellung kompromittierter Systeme oder Simulation von Angriffen. Bevor diese Vorteile genutzt werden können, bedarf es der zugehörigen Entwicklung. Fortinet investiert aktuell viel Geld um technologisch Schritt zu halten. Allein im ersten Quartal 2024 investierte Fortinet mit 222 Mio.$ mehr als im gesamten Geschäftsjahr 2023 (204 Mio.$). Für das gesamte Jahr 2024 rechnet man mit Investitionen von 350 bis 400 Mio.$. Dies ist auch einer der Gründe für einen etwas geringeren Gewinn.

Einer der Gründe für das abflachende Wachstum war im letzten Jahr die unklare wirtschaftliche Lage. Es drohte vielerorts eine Rezession aufgrund der hohen Inflation und daher agierten viele Konzerne konservativ und schoben Investitionen auf. Dies bekam auch Fortinet zu spüren, was sich in einem geringeren Wachstum niederschlug. Mittlerweile hat sich die wirtschaftliche Lage entspannt, so dass sich dies positiv auf die kommenden Zahlen von Fortinet auswirken sollte. Insgesamt geht man von einem starken Wachstum in der gesamten Branche aus. Bis 2028 soll sich der jährliche Umsatz mit Cybersecurity von heute 144 Mrd.$ auf 222 Mrd.$ steigen. Besonders für den SASE Ansatz wird ein jährliches Wachstum von 18% erwartet. Dies liegt deutlich oberhalb der erwarteten Wachstumsraten in den anderen Bereichen (Networking & Operations), die jedoch aktuell den größten Marktanteil ausmachen.

Ausblick Fortinet

Der Ausblick für das zweite Quartal 2024 und das Gesamtjahr von Fortinet sieht aktuell etwas verhalten aus. Der Umsatz soll um rund 9% zulegen, wobei der Service Bereich mit 17,4% der Wachstumstreiber ist. Ähnlich sieht es auch bei den Margen und beim Gewinn aus. Dank stabilen Margen soll auch der Gewinn zwischen 7% und 10% steigen. Weniger gut sieht es bei den Billings aus. Zwar soll der Rückgang im zweiten Quartal geringer ausfallen als im ersten Quartal, aber dennoch zeichnet sich nur eine langsame Erholung ab. Für die zweite Jahreshälfte ist Fortinet etwas positiver gestimmt, so dass die Billings im Gesamtjahr 2024 um 1,6% höher liegen sollen als 2023. Dies deutet nicht daraufhin, dass Fortinet zeitnah zu den Wachstumsraten aus der Vergangenheit zurückkehren wird. Langfristig rechnen Analysten jedoch mit einer erneuten Beschleunigung beim Wachstum spätestens ab der zweiten Jahreshälfte 2025.

Fundamentale Bewertung Fortinet Aktie

Die Aktie von Fortinet war in den vergangenen Jahren extrem hoch bewertet. Auf Sicht von 10 Jahren lag das durchschnittliche KGV bei 47 und das bereinigte KGV bei 41. Damit sieht die Aktie mit einem aktuellen bereinigten KGV von 35 verhältnismäßig günstig aus. Wie wir jedoch zuvor gesehen haben, hat der Wachstum bei Fortinet zuletzt deutlich nachgelassen. Daher würde ich die Aktie definitiv nicht als unterbewertet ansehen. Nach dem extremen Rallye im Jahr 2021, war die Aktie deutlich überbewertet. Diese Überbewertung wurde in den letzten Jahren jedoch wieder abgebaut. Momentan würde ich die Aktie als in etwa fair bewertet ansehen. Dabei ist jedoch auch zu beachten, dass 2024 und 2025 von einem geringen Wachstum auszugehen ist, so dass die Aktie durchaus weiter seitwärts laufen könnte.

Technische Analyse Fortinet

Wie bereits mehrfach erwähnt befindet sich die Aktie von Fortinet seit der Rallye 2021 in einer Seitwärtsphase. Zwar wurde 2023 erneut ein Allzeithoch markiert, aber im Anschluss ging es abrupt abwärts, nachdem die Prognosen gesenkt worden sind. Aktuell stellt sich die Frage wo es mittelfristig hingeht. Das bearische Szenario würde bei einem Bruch der Marke von 43$ eintreten und ein Rücksetzer auf bis zu 30$ scheint möglich. Im bullischen Szenario ist der aktuelle Rücksetzer nur eine Korrektur, bevor der Ausbruch auf ein neues Allzeithoch gelingen könnte. Werfen wir einen Blick in den Tageschart wo es kurzfristig hingehen könnte.

Kurzfristig wäre es wichtig, dass die Unterstützungszone zwischen 56 und 58$ hält. Darunter wäre ein Rücksetzer bis zur nächsten Unterstützung bei 47$ wahrscheinlich. Positiv zu werten ist die Reaktion an der Unterstützungszone, wo zusätzlich auch ein Volumencluster liegt. In den nächsten Wochen wird es wichtig sein, wie die Aktie in der Gap reagiert, die nach den Quartalszahlen gerissen wurde. Ich halte es für durchaus wahrscheinlich, dass diese nicht im ersten Versuch überwunden werden wird. Erst mit dem Überschreiten von 65$ wären die Aussichten wieder besser. Aus technischer Sicht würde sich ein Einstieg erst nach einer nachhaltigen Stabilisierung auf Tagesbasis anbieten.

Fazit zur Fortinet Aktie

Die hohen Wachstumsraten bei Fortinet scheinen vorerst der Vergangenheit anzugehören. dennoch sind die Aussichten für das Unternehmen weiterhin positiv. Man investiert in neue Technologien, um auch zukünftig mit der Entwicklung der Branche Schritt zu halten. Die Nachfrage im Sektor Cybersecurity bleibt jedoch ungebrochen und garantiert langfristig weiteres Wachstum. Nachdem es zu einer Kursexplosion 2021 kam, ist die Aktie von Fortinet in eine Seitwärtsphase übergegangen. Aktuell scheint die Aktie fundamental in etwa fair bewertet zu sein. Aus technischer Sicht drängt sich ein Einstieg momentan auch nicht auf, so dass ich meine Position halten werden und vorerst keine Nachkäufe tätigen werde.

---