VW in der Krise – Einstiegschance in die Aktie?

Eines der größten Themen dieser Woche war die Ankündigung von VW die Job-Garantie in Deutschland, die ursprünglich bis 2029 galt, aufkündigen zu wollen. Die schlecht laufende deutsche Wirtschaft und Absatzprobleme in China zwingen den deutschen Autobauer zu drastischen Sparmaßnahmen. Dies kam bei den Mitarbeitern und dem Betriebsrat verständlicherweise schlecht an, so dass dieser Konflikt noch einige Monate andauern wird. Die allgemeinen wirtschaftlichen Aussichten für Deutschland und insbesondere für die Automobilindustrie sind für die kommenden Quartale wenig vielversprechend. Selbst mit Umstrukturierungen wird es Zeit in Anspruch nehmen, bis sich die Aussichten verbessern werden. Diese Krise könnte die VW Aktie für uns als Anleger interessant machen, wenn es zu einem Turnaround kommen sollte. Werfen wir zunächst einen Blick auf die Zahlen des ersten Halbjahres von VW.

Die Zahlen für das erste Halbjahr 2024 wurden Anfang August von VW veröffentlicht. Die Anzahl der abgesetzten Fahrzeugen im ersten Halbjahr 2024 ging im Vergleich zum Vorjahr um etwa 2% zurück und lag bei 4,3 Mio. Dennoch konnte der Umsatz im gleichen Zeitraum minimal um 2% auf 158,8 Mrd.€ erhöht werden. Deutlich schlechter sah das operative Ergebnis aus, dass im Vergleich zu 2023 um 11% auf knapp 10 Mrd.€ eingebrochen ist. Dies erklärt sich über die niedrigere operative Marge von 6,3%, die im Vorjahr noch bei 7,3% lag. Insgesamt zeigen sich in den Zahlen schon zwei Probleme von VW. Einerseits stagniert der Fahrzeugabsatz und andererseits sinkt die Profitabilität. Beides sind eindeutige Warnsignale für das Unternehmen.

Aktuelle Entwicklung

Wirft man einen Blick auf die monatlichen Absatzzahlen für das aktuelle Geschäftsjahr lässt sich momentan keine Trendwende erkennen. Seit Februar lag die Anzahl der abgesetzten Fahrzeuge jeweils niedriger als im entsprechenden Monat im Jahr 2023. Einzige Ausnahme bildete der Januar dank eines Sondereffektes aus China. Dort waren die Zahlen aus 2023 äußerst gering wegen Corona-Beschränkungen und dem chinesischen Neujahrsfest. Die Tendenz in den Monaten Mai und Juni war im Vergleich zum Jahresstart weiter abnehmend. Ebenfalls betroffen war der Bereich der Elektroautos, wo VW statt des prognostizierten Wachstums einen leichten Rückgang zu verzeichnen hatte.

Volkswagen steht derzeit vor erheblichen Herausforderungen auf dem chinesischen Markt. Die Auslieferungen des Unternehmens sind dort um 7 % zurückgegangen, was vor allem auf den starken Wettbewerb im Bereich Elektrofahrzeuge zurückzuführen ist. Das operative Ergebnis sank sogar um rund 30§ im Vergleich zum Vorjahr. China ist für VW von enormer Bedeutung, da jedes dritte Fahrzeug, das der Konzern verkauft, an einen chinesischen Kunden geht. Doch eine Besserung der aktuellen Lage ist nicht in Sicht. Experten gehen davon aus, dass Volkswagen in China erst nach 2030 wieder ein operatives Ergebnis von über 3 Milliarden Euro erzielen wird.

Ein wesentlicher Grund für die Schwierigkeiten ist das Fehlen günstiger Elektroautos im Portfolio, während die Konkurrenz, vor allem lokale Hersteller, in diesem Bereich bereits stark vertreten ist. Um dieser Entwicklung entgegenzuwirken, hat VW eine strategische Kooperation mit dem chinesischen Elektroautohersteller Xpeng gestartet, um zukünftig besser auf die Bedürfnisse des Marktes reagieren zu können.

Ausblick VW

Der Anfang August kommunizierte Ausblick ist aus meiner Sicht mit etwas Vorsicht zu genießen. Wie bereits zuvor gezeigt scheint die Tendenz aktuell eher negativ zu sein. Dazu kommen nun die aktuellen Entwicklungen, die zusätzlich wenig Zuversicht streuen. Im Ausblick geht VW von einer Erholung im zweiten Halbjahr aus, was sich in den relativ positiven Erwartungen zeigt. Der Umsatz soll im Vergleich zu 2023 etwa 5% zulegen und die operative Marge im besten Fall auf dem Vorjahresniveau von 7% landen. Zwar ist saisonal gesehen besonders das letzte Quartal das beste des Jahres, aber die Ziele könnten dennoch in Gefahr sein. In diesem Fall würde sich die Krise nochmals negativ auf die VW Aktie auswirken.

Blickt man mittel- bis langfristig in die Zukunft von VW sieht es aktuell nicht sonderlich gut aus. Die Transformation hin zur Elektromobilität scheint ins Stocken geraten zu sein und zusätzlich läuft es aus verschiedenen Gründen in den wichtigen Märkten in Deutschland und China nicht sonderlich gut. Im Kontext der jüngsten Ereignisse wurde kommuniziert, dass etwa 5 Mrd.€ fehlen, die eingespart werden sollen. In der aktuellen Situation scheint die Dividendenzahlung in Höhe von 5,2 Mrd.€ für das vergangene Geschäftsjahr mit wenig Weitsicht gewählt worden.

In den letzten Jahren hat das Management um den CEO Oliver Blume anscheinend mit einigen Entscheidungen daneben gelegen. Die Konkurrenz ist besonders bei den Elektroautos an VW vorbeigezogen und hier gilt es für VW schleunigst wieder in die Spur zu finden. Mittlerweile sollte klar sein, dass es nur über die E-Mobilität möglich ist die Marktposition von VW langfristig zu sichern.

Fundamentale Bewertung VW Aktie

Insgesamt ist die fundamentale Bewertung der VW Aktie relativ schwierig. Aufgrund des extrem kapitalintensiven und zyklischen Geschäfts, ist die Entwicklung des Konzerns nicht sonderlich stetig. Daher liegen die KGVs der klassischen Autobauer häufig im einstelligen Bereich. Das durchschnittliche KGV der VW Aktie lag in der Vergangenheit bei 7,2. Aktuell notiert die Aktie zu einem KGV von 3,2, so dass diese auf den ersten Blick unterbewertet erscheint.

Wegen den strukturellen Problemen und der zuletzt schlechten operativen Entwicklung ist jedoch fraglich, ob der faire Wert der VW Aktie wirklich mit einem KGV von 7 zu bewerten ist. Zusätzlich wird die Umstellung auf die E-Mobilität weiterhin hohe Investitionen erfordern. Diese Unsicherheit zeigt sich in den sehr unterschiedlichen Prognosen der Analysten, die die Aktie in einer sehr breiten Spanne sehen. Aus meiner Sicht drängt sich ein Einstieg fundamental aktuell nicht auf. Es ist jedoch zu beachten, dass die Aktie historisch günstig zu haben ist.

Technische Analyse VW

Der Blick in den Monatschart verrät, dass sich die VW Aktie seit 2012 in einer Seitwärtsphase befindet. Nach der Wirtschaftskrise 2008/2009 gelang der VW Aktie der Turnaround und das Wertpapier stieg 2015 auf das letzte Verlaufshoch bei 262€. Ein ähnliches Niveau erreichte die Aktie nochmals Ende 2021. Auf der Unterseite fand die Aktie bereits mehrfach einen Boden im Bereich zwischen 80€ und 98€. Diese Zone ist für die Aktie enorm wichtig, da sich unterhalb nur wenig Unterstützungszonen befinden. Ein Bruch dieser Zone könnte zu einem größeren Abverkauf führen. Andererseits könnte die Unterstützungszone mittel- bis langfristig der Startpunkt zu einem erneuten Aufwärtsimpuls sein. Dies war bereits 2011, 2016 und 2020 der Fall. Wie die Chancen dafür stehen entnehmen wir dem Tageschart.

Mit dem Unterschreiten des Verlaufstief aus dem Oktober 2023 setzte die Aktie Anfang August ihren Abwärtstrend weiter fort. Die wichtige Marke von 99€ wurde anschließend noch einmal getestet und es kam zu einem weiteren Abverkauf. Damit die Aktie für eine Investition interessant wird, muss zunächst ein klarer Boden im Tageschart ausgebildet werden. Dazu muss die Marke von 99€ nachhaltig überwunden werden, um den Abwärtstrend zu neutralisieren. In diesem Fall könnte man auf einen Turnaround der VW Aktie und einem einhergehenden Ende der Krise setzen. Dies wird jedoch noch einen längeren Zeitraum in Anspruch nehmen und vermutlich frühestens 2025 geschehen. Es ist jedoch nicht auszuschließen, dass es noch eine Etage tiefer geht bei der VW Aktie.

Fazit zur VW Aktie

Offensichtlich gab es bei VW in den letzten Jahren viele Versäumnisse, um sich dem Wandel in der Automobilindustrie anzupassen. Die aktuellen Aussichten sind nicht sonderlich vielversprechend und die Entwicklungen der vergangenen Woche zeigen das gesamte Ausmaß der Misere. Es bleibt jedoch festzuhalten, das VW weiterhin ein profitables Unternehmen ist, das über genügend finanzielle Mittel verfügt einen Strukturwandel zu meistern. Dies wird wahrscheinlich die letzte Chance sein den Anschluss in der E-Mobilität zu finden. Es gilt jetzt die Weichen zu stellen, um mittelfristig von einem wirtschaftlichen Aufschwung profitieren zu können. Aus meiner Sicht drängt sich ein Einstieg momentan nicht auf. Interessant wird die VW Aktie erst, wenn die aktuelle Krise überwunden wird und aus technischer Sicht ein Boden gebildet wurde. In diesem Szenario könnte es zu einer Turnaround Chance kommen. Ich persönlich bin aktuell nicht investiert und bleibe an der Seitenlinie.

---