Bewertung SAP Aktie nach den Quartalszahlen

Das deutsche Software Unternehmen SAP gibt traditionell am Anfang jeder Berichtssaison seine Zahlen bekannt. Oftmals lohnt ich ein blick in diese Zahlen, um die aktuelle Tendenzen für die Branche abzuleiten. Wie bei vielen anderen Technologieunternehmen hat auch SAP im Zuge der Quartalszahlen angekündigt Stellen abzubauen. Ähnliche Meldungen gab es bereits bei nahezu allen Branchenriesen wie Alphabet, Microsoft, IBM usw. Bei SAP sollen bis Ende 2024 rund 3.000 Stellen gestrichen werden, davon etwa 200 in Deutschland. Dieser Schritt dient hauptsächlich der Kostenoptimierung und dem etwas weniger starken Wachstum in den vergangenen Monaten. In den Vorjahren wurden viele neue Mitarbeiter während der Tech-Rallye eingestellt um weiteres Wachstum zu sichern. Nun werfen wir einen konkreten Blick auf die Zahlen zum vierten Quartal von SAP bevor es in die aktuelle Bewertung der Aktie geht.

Insgesamt sind die Quartalszahlen von SAP solide ausgefallen. Der Gesamtumsatz legte im Vergleich zum Vorjahresquartal um 6% zu (währungsbereinigt jedoch nur um 1%). Die entscheidende Zahl ist jedoch der Umsatzwachstum im Cloudbereich. Hier konnte der Umsatz um 30% zulegen (währungsbereinigt um 22%) und auch die Auftragsbücher sind prall gefüllt. SAP befindet sich immer noch in der Transformation weg von Software-Lizenzen hin zu Cloudlösungen. Daher fällt der Umsatz bei den Lizenzen während der Umsatz der Cloud stark wächst. Besonders wichtig ist dabei die Umstellung der Standardsoftware S/4HANA auf die Cloud. Dies scheint immer besser zu gelingen und die Umsätze und der Backlog haben sich nahezu verdoppelt.

Weniger erfreulich sieht es hingegen beim Gewinn aus. Zwar konnte das operative Ergebnis Ergebnis gesteigert werden, aber dafür brach der Gewinn je Aktie deutlich ein. Dies lag am negativen Ergebnis von Sapphire Ventures, einer von SAP ausgegliederten Risikokapitalgesellschaft. Diese investiert hauptsächlich in Technologie-Startups und musste im zurückliegenden Geschäftsjahr aufgrund des schwierigen Marktumfeldes rückläufige Bewertungen hinnehmen. Daher lag der Gewinn je Aktie lediglich bei 1€ und damit deutlich hinter den Erwartungen der Analysten.

Ausblick SAP

Für das kommende Geschäftsjahr 2023 rechnet SAP weiterhin mit starkem Umsatzwachstum im Cloud-Bereich. Hier erwartet SAP Wachstumsraten von bis zu 25%. Für den Gesamtumsatz ist ein Anstieg von 6-8% vorgesehen und das operative Ergebnis könnte die 9 Mrd.€ Marke knacken und damit im niedrigen zweistelligen Prozentbereich zulegen. Ebenfalls äußerst positiv ist die hohe Quote an wiederkehrenden Umsätzen. Diese soll nochmals um 4% auf 83% ansteigen. Dies minimiert das Risiko für SAP und sorgt für Stabilität. SAP scheint auf einem guten Weg zu sein die Transformation zum Cloudgeschäft zu meistern. Nach einigen Problemen in den letzten Jahren, beginnend mit der Gewinnwarnung im Oktober 2020, ist dies ein gutes Zeichen.

Fundamentale Bewertung SAP Aktie

Zur fundamentalen Bewertung der SAP Aktie habe ich das bereinigte KGV herangezogen. Damit wird der zuvor erwähnte Sondereffekt mit Sapphire Ventures etwas abgemildert. In den vergangenen Jahren lag das durchschnittliche bereinigte KGV bei etwa 20. Der reale Aktienkurs schwankte rund um den fairen Wert nach bereinigten KGV und ist daher geeignet für eine Bewertung. Aktuell scheint die Aktie zwar überbewertet zu sein, aber der Kurs entspricht in etwa dem fairen Wert für Ende 2023. Ein Einstieg drängt sich daher aktuell zwar nicht auf, aber wäre aus fundamentaler Sicht dennoch nicht abwegig. Für die kommenden Jahre gehen Analysten von weiter steigenden Gewinnen aus, so dass bis Ende 2024 eine jährliche Rendite von knapp 11% gemäß des fairen Wertes möglich wären.

Technische Analyse SAP

Auf Wochenbasis hat sich die SAP Aktie seit 2018 eher durchwachsen entwickelt. An der Unterseite hat die Aktie mehrfach die Unterstützung bei rund 81€ getestet. Ende 2022 wurde diese Unterstützung sogar kurzzeitig unterschritten. Formal gesehen war dies auf Monatsbasis sogar ein Bruch des Aufwärtstrends. Die Aktie zog jedoch relativ schnell wieder nach oben. Seit dem Kurssturz im Oktober 2020 befindet sich die Aktie mittelfristig noch in einem wöchentlichen Abwärtstrend. Dieser würde erst bei rund 132€ neutralisiert werden. Ein erstes positives Zeichen wäre ein überwinden der Abwärtstrendlinie. Wie kurzfristig weiter gehen könnte, lässt sich im Tageschart ablesen.

Auf Tagesbasis konnte die SAP Aktie einen neuen Aufwärtstrend etablieren. Damit dieser bestehen bleibt, darf die Aktie das letzte Tief bei rund 96€ nicht unterschreiten. Für eine weitere Fortsetzung des Aufwärtstrends gilt es zunächst das letzte Hoch bei 109€ und die darüberliegende Abwärtstrendlinie zu überwinden. Auf der Unterseite ist die Situation etwas unglücklich. Wie erwähnt sollte die Marke von 96€ halten. Allerdings liegt die stärkere Unterstützungszone etwas tiefer und erstreckt sich bis zu 93€. Es ist daher nicht unwahrscheinlich, dass der Aufwärtstrend auf Tagesbasis noch einmal auf den Prüfstand kommt. Idealerweise wird dieses Niveau nicht mehr getestet und die Aktie schafft es sich darüber zu halten. Gelingt dies nicht erwarte ich vorerst eine Seitwärtsbewegung.

Fazit zur SAP Aktie

SAP hat die Zeichen der Zeit erkannt und die Weichen für die Zukunft gestellt. Aufgrund der starken Marktstellung bin ich zuversichtlich, dass das Unternehmen auch in Zukunft eine wichtige Rolle im B2B-Sektor spielen wird. Sowohl die fundamentale als auch technische Bewertung der SAP Aktie laden nicht direkt für einen Einstieg zum jetzigen Zeitpunkt ein. Andererseits sieht man deutliche Zeichen einer möglichen Bodenbildung, die sich mittelfristig in einer höheren Notierung widerspiegeln sollten. Auch Analysten sind zuversichtlich für die kommenden Jahre und erwarten deutlich steigende Gewinne. Ich persönlich investiere in die Aktie von SAP über einen Sparplan und werde dies auch weiterhin tun. Einen Einmalkauf plane ich derzeit nicht.

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